一、項目背景與概況
全國首單停車場PPP-ABS項目，是基礎設施領域投融資模式創新的重要里程碑。該項目以政府和社會資本合作（PPP）模式為基礎，將已形成穩定現金流的停車場項目未來收益作為底層資產，通過資產證券化（ABS）在資本市場進行融資，實現了PPP項目與資本市場的有效對接。其核心在于盤活存量資產、拓寬融資渠道、降低融資成本，為類似基礎設施項目提供了可復制的金融解決方案。
二、項目投資結構分析
- 底層資產構成：項目的底層資產是特定區域內多個已建成并投入運營的公共停車場的特許經營權收益。這些停車場通常位于城市核心區、交通樞紐或大型公共設施周邊，車流量大，現金流可預測性強且較為穩定。
- 交易結構設計：
- 原始權益人/社會資本方：作為PPP項目的投資、建設、運營主體，將其享有的停車場特許經營收費權轉讓給專項計劃。
- 特殊目的載體（SPV）：設立資產支持專項計劃（ABS），實現與原始權益人的風險隔離。該SPV作為發行人，向投資者發行資產支持證券。
- 基礎資產：即未來特定期間內的停車場經營收益權。
- 信用增級措施：通常包括內部增級（如優先/次級分層、超額覆蓋、現金流儲備賬戶等）和外部增級（如第三方擔保、差額支付承諾等），以提升證券信用等級，吸引更多投資者。
- 資金流向：募集資金用于向原始權益人購買基礎資產，原始權益人可將回收的資金用于償還項目前期債務、再投資于新項目或補充流動資金，形成了投資的良性循環。
三、項目管理關鍵環節
成功實施此類PPP-ABS項目，離不開貫穿項目全生命周期的精細化管理：
- 投資前盡職調查與風險評估：
- 法律合規性：確保PPP合同合法有效，特許經營權清晰、無爭議，且具備可轉讓性。
- 現金流分析與預測：對歷史停車數據、收費標準、周邊規劃、競爭環境進行深入分析，構建嚴謹的現金流預測模型，這是資產證券化的核心。
- 資產篩選與組合：選擇現金流穩定、風險分散的多個停車場資產打包，形成資產池，以平滑單個項目的波動風險。
- 存續期運營與資產管理：
- 運營績效監控：管理人對停車場的日常運營（如車流量、收費率、設備完好率、客戶滿意度）進行持續監控，確保現金流達到預期。
- 現金流歸集與管理：建立嚴格的資金歸集路徑和監管機制，確保經營收入按時、足額劃轉至專項計劃賬戶，防止資金混同和挪用。
- 持續信息披露：定期向投資者、監管機構披露資產運營狀況、財務數據及可能影響現金流的重大事件，保障信息透明。
- 風險管控機制：
- 市場風險：通過長期PPP合同鎖定核心經營條款，但需關注經濟環境、競爭格局變化對車流量的長期影響。
- 運營風險：依賴于專業運營團隊的能力。可設置運營考核指標，并與支付對價或觸發機制掛鉤。
- 法律與監管風險：密切關注PPP及ABS領域政策法規的變化，確保項目結構始終合規。
- 信用風險：通過前述的信用增級措施和多層風險緩釋結構來應對。
四、案例啟示與意義
- 對投資者的價值：為機構投資者（如銀行理財、保險資金、證券投資基金等）提供了期限相對明確、收益較為穩定的另類投資產品，拓寬了投資渠道。
- 對項目方的價值：為社會資本方提供了寶貴的“投資-運營-盤活-再投資”的輕資產運營路徑，加速了資本周轉，提升了投資效率，有助于吸引更多社會資本進入基礎設施領域。
- 對行業與政策的意義：成功驗證了“PPP+ABS”模式的可行性，為盤活巨量基礎設施存量資產、緩解地方政府債務壓力、推動公共服務供給側改革提供了創新工具，具有重要的示范和推廣價值。
結論：全國首單停車場PPP-ABS項目，不僅是金融工具與公共項目結合的創新典范，更體現了在復雜項目中對“投資”與“管理”雙輪驅動的系統性要求。其成功關鍵在于構建了權責清晰、風險隔離、現金流穩定的交易結構，并輔以貫穿始終的主動型、精細化資產管理。隨著相關制度不斷完善，該模式有望在更廣泛的基礎設施領域得到應用和發展。
